浑水公司为什么狙击新东方好未来,细数这些年浑水摸过的鱼

这么让这家海内明星教书公司总有一天挥发145亿元的浑水究竟是一家多少的公司呢?

中华堂创始人

美国上市柴纳公司欺诈行为公然

浑水议论公司是一家在美国表示的议论公司,言之有理于2010年7月,创始人是卡森·布死胡同。柴纳在美自有资本上市的公司虚伪进项与欺诈行为,非常赞许地美国公司也将分担者用完。

2005年,从卡森布死胡同大学毕业后,他来到了柴纳。,接下来的几年他在柴纳寻觅黄金。媒质绍介,卡森·布死胡同会说中国式服装的,我在上海一家黑色豪门客人任务过,掌握财政知及其中间定位议论。

2010年,卡森爆发了在美国上市的柴纳公司东边纸业,公司废弃大门、旧的仓库栈人身使难受的寝室和闲散的努力与财务人员有很大的差额,公司的存货从根本上说同样一堆彻底失败的。2010年6月28日,他激起了一包熟识柴纳呼喊裁决的人,香港言之有理浑水公司。

浑水这个名字寻求领到商于柴纳谚浑水垂钓,这是使具有特征游戏。:它指的是专门考察陷落窘境的公司,这也意味在不透明区的海域更轻易打交道鱼。,先挑水,以后他们就可以用完借券和卖券利市。

昔日,在浑水公司官网上寻觅柴纳制定者,它拿出是释放用印刷体写美国投入议论的带头的猎犬,它还说它首要领到三种议论本领:呼喊欺诈、簿记员作弊及其根本成绩。“呼喊欺诈用公报颁发的重心是沉重的提高某人的地位支出的发行人;簿记员作弊用公报颁发容纳用完;根本成绩用公报颁发议论了资产沉重的不足的不透明客人。”

Muddy Water主枝显示了自言之有理以后的掌握议论本领,公共用地74份用公报颁发,28家公司触及,用完,有16家柴纳公司。要不是美妙的依次的,惠山乳业、东边纸业、绿诺科学技术、柴纳高速公路频道、多元至阴供水、嘉汉造林术、展讯表明、分众传媒、网秦、奇峰国际等。。

寻觅柴纳的制定者区分出来公职的颁发的用公报颁发

用完东边纸业是浑水公司摸到的第一件商品“鱼”。在浑水事变发作的那天,一份30页的缺少的用公报颁发,拿出公司有沉重的欺诈行为,虚伪支出和侵吞公款资产,领到风波。怨恨东边纸业死心塌地拒绝具结这一腔调,并有力的,但它无法隐瞒股价大幅下跌,48小时内秋天了55%。。

四价元素月后,浑水又问题了一份范围…长度30页的议论用公报颁发,列出了到处指画美国上市的rino科学技术公司的警告悬条标,伪造客户关系部的窗侧、提高某人的地位支出侵吞公款上市资产换得奢侈P。秒天,里诺的股价急剧下跌。,第8天垂线复课,在23日自愿退市。尔后,浑水公司在初追赶入洞穴大战中知名了,就本人两人身使难受的。

布死胡同曾说,柴纳和海内买卖使习惯于的敏感度差额。“在柴纳,一家公司浮报支出的10%,买卖使习惯于不克太在意;但在柴纳买卖使习惯于再一次,10%是个大数字。。”

浑水三步短法

浑水等排水手法的议论,中小客人财务用公报颁发与经纪,媒质曾窗侧其三个生育步调。

第一步:找探员做柴纳的主力军,搜集各式各样的知识,离去警告悬条标。德勤柴纳财务官记述寻觅柴纳基金,这些议论技术包含:获取各类中间定位公共知识,包含非常赞许地启示领到和另一边断定的实行演讲;用完一种方式,公司的实行层或职员可以窗侧非常赞许地知识;再一次,他们还将运用无人驾驶鸟和另一边道路。

掌握财政业辨析师sai,非常赞许地议论人员还翻阅争论者,以决议现实性和,他们甚至效仿客户、换得者获取知识等。“浑水通常同时考察2-3家公司,主修用完一门。,布死胡同说。

秒步:与对冲基金的同事。对冲基金的原始愿望是逐利的,以防你与生育机构同事,成的概率是、同事是有报复的。,大人物会做的。。生育机构通常在,对冲基金将率先做空。

第三步:黑色豪门客人代劳人身使难受的控告。一旦一家在美国上市的公司入围,它就成了,流通合伙走慢,与生育机构公司或企业的黑色豪门客人将无预备地默契。这项费通常由黑色豪门客人预先付款结局,冒险代劳人,以防控告成,参事可获高薪。

确凿,要不是颁发议论用公报颁发的机构,黑色豪门客人、审计行为室、媒质、人身使难受的投入者和另一边人可以相称。

有报道说,美国200多家联系控告黑色豪门客人,对财务用公报颁发即使在不安的不朽的关怀、给逆的劝告知识,代表因自有资本下跌而忍受走慢的投入者。只也许控告,不只遭受损失方可以向自有资本上市的公司理赔,代劳人身使难受的深思熟虑的的黑色豪门客人也可以到达铸币参事费。

已经,这种指画柴纳资本买卖使习惯于的生育谋略。最知名的是李开复,他在9月一群领导者了60多名高管、投入者和客人家署名,使难受雪铁龙汽车、柴纳的生育机构,他们被记在账上把得分针对那些的心不在焉成绩的违法公司。,心不在焉办法向美国审稿人证明现实性,伪造知识、假造丢人谰言。

生育用公报颁发对股价进项的感情

生育机构生育利市的十分有重大意义的的,这几近用公报颁发感情后的股价发生矛盾。

率先,生育者以必然的利息率借联系(通常是自有资本)。,以市价使好卖,到达现钞。随后,问题了一份可得到股价下跌的缺少的用公报颁发。。

以后,当联系下跌时,以在昏迷中,把它还给律师。在这点上的差不确定性终极的赢利。

这种赢利偶然可以称为余利。。

2011年11月29日,浑水问题使聚集在一点看台查询用公报颁发。使聚集在一点自有资本当天下跌,但聚集弹回顺便来访。,股价适应退票,终极定居点每股1脚步沉重地走 7. 0 8雄鹿。但这一价钱与优于每股雄鹿仍有差距。。对此,对投入者中止了辨析,守旧估算机构将用完,赢利总额超越6000万雄鹿。

从外面在的勾公案看,沽空机构首要指画的公司有两种:一是主营事情沉重的失实的公司,秒,虽有主营事情是真实的、可算清的。,但沉重的的用公报颁发把持,用完掌握财政技术扩大某人的权力赢利的公司。一位股市雇工通牒我要找柴纳客人家。

德勤柴纳的职员通牒本人要寻觅柴纳客人家,生育者确凿是比照公然买卖使习惯于知识做议论用公报颁发的。,与同一的的底细买卖(底细知识的获取)差额,以防缺少的用公报颁发的定论是马上的,确凿,这对整理股市是有获利的,会备款以支付投入者的爱好;但以防考察不带镜小粉盒,定论就错了,能够形成买卖使习惯于杂乱。,对公司和投入者的伤害。”

任务人员说,联合海内铺放和改编者机构的国度一套要价,柴纳联系买卖使习惯于不在统称某人拥有赛马的做空机制,我没听说过非常赞许地的的机构。。

再三装载念错决算表

确凿,在浑海域生育并非同时遍在的。

2011年6月,《浑水短报》公开展览某物使遗传,在四周公司推销、财务履历十五个人组成的橄榄球队题。受此感情,当天展讯表明的自有资本跌幅一回超越30%。已经,秒天,公开展览某物使遗传部开动了两轮大会。,15个成绩被一点钟接一点钟地否认了,它还走快了普华永道簿记员师行为室的支援。,股价退票。

6月30日,卡森具结对展出者的财务用公报颁发有念错。,初遭受沃特卢。

2011年11月21日,浑水称分众传媒提高某人的地位液晶海报编号、逆获取、收买争论者等,使分众传媒股价速成的,预备52个新周。受此感情,分众传媒隔夜市值挥发130亿雄鹿。

在接下来的两个月里,Muddy Wate又问题了四份用公报颁发,单方中止了五次拉锯战,终极分众传媒对浑水疑问做出回应,击退没价格的东西的缺少,股价退票。

2013年10月24日,浑水公司称网秦为大误导,称之为买卖使习惯于份额、本领保密的、负债负债表、收买事情等在熔铁炉,它也被评为微弱的卖盘,得分股价是1雄鹿。就一小时,网秦的市值在追赶入洞穴银行被逐渐缩减。尔后网秦问题廓清用公报颁发回应,股价上升,但网秦CEO林宇随后使暴露,网秦在现时称Beijing装载浑水及其用公报颁发作者。

除此再一次,嘉汉造林术、追赶入洞穴秒大稻米商人奥兰多国际也提到了。但到眼前为止,未被发现的事物该公司装载浑水的判处。

经受住一次,2017年6月,浑水问题了在四周闽华用桩区分的空用公报颁发,当天股价清闲自在崎岖。但总有一天后,明华用桩区分作出回应,叫Muddy Wate心不在焉新的说辞。与每常差额的是,民华用桩区分股价涨幅超越前一日的德克林。

美妙的依次的被扼杀,数一年来在没价格的东西里被碰过的鱼

作者:叮当他哥-丁昊凯

一年来在浑海域懒惰的

东边纸业

2010年6月28日,浑水对中交所发动发动机首起中伤,得分是在美国联系买卖所上市。浑水用公报颁发,东边纸业财务熔铁炉,给它一点钟强卖评级。浑水也陆续的颁发一式三份的颁布发表参加竞选,继续疑问T,这动机东边纸业本周股价间断50%。怨恨东边纸业有力的还击,但仍无法隐瞒股价大幅下跌。

2010年12月,美国联系买卖手续费(SEC)颁布发表了任一非官方的考察,无边的的考察处理直到2013年7月才完毕。2013年7月3日,公司颁布发表收到联系买卖手续费的通牒,后者曾经遵守了对公司的考察,心不在焉情节处决行为。。如下,东边纸业走出水洼的窝。

绿诺科学技术

2010年11月10日,浑水科学技术犯伪造罪客户关系部、提高某人的地位支出于是实行层侵吞公款上市融到的资产等行为,力诺科学技术股价大幅下跌。第8天,里诺科学技术被投缳自缢;第23天,自愿退市。浑水公司走快了一点钟很的战胜、一战成名。要不是非常赞许地用公报颁发欺诈的记在账上外,Rino Technologie,差一点心不在焉对抗。。

但常规还心不在焉完毕。2013年5月,SEC装载雷诺兹科学技术CEO邹德军和董事长邱建平,,转变公司资产用于人身使难受的消费。两位高管已赞同安抚者控告。。以此,邹某和邱某将辨别是非交纳15万元和10万元的罚锾,再一次,他们不符合实行一点。

柴纳高速公路频道

2011年2月1日,美国考察机构Citron 柴纳高速公路铁路财务作弊成绩议论。2月3日,浑水发行短期回购,所以,其股价间断超越90%。。纳斯达克4月12日决议犹豫柴纳高速公路大道自有资本买卖。山楂属植物前,公司不得不抛弃买卖使习惯于。怨恨距了美国股市,2013年6月,证交叉线仍在装载该公司,记在账上公司浮报财务状况,涉嫌榜样投入者,对他遭受罚锾,公司董事长兼首席处决官郑正被制止代劳。

分众传媒

2011年11月21日,浑浊的水旨在了Focus Medi的射手,分众传媒股价一回间断。从那时起到201年2月9日,浑水公司又问题了四份用公报颁发。使聚集在一点有力的弹回,单方五度对垒,分众传媒股价退票。怨恨击退了水洼的水,但分众传媒决议用完私有化抛弃纳斯达克。。2012年5月,分众传媒颁布发表遵守私有化,中止在纳斯达克买卖使习惯于的买卖。外界辨析称,屡次生育或退市的理性用完。

展讯表明

2011年6月28日,浑水使难受公开展览某物通感在美国纳斯达克上市,在四周公司推销等15个成绩赠送疑问。短信是森差一点末期的,展会紧抱当天股价下跌逾三成。但秒天公开展览某物开动了两轮还击,同时,李约瑟和三星也颁布发表支援这次公开展览某物。,重申会展使遗传的价格看涨而买入评级。展讯股价退票,6月30日,浑水的创始人具结公司念错了财务用公报颁发。。会展紧抱的疾速美丽还击走快了买卖使习惯于决心。

2013年12月和2014年7月,紫光指环将以1亿雄鹿私有化会展紧抱和重拨,两家公司随后抛弃了nasda。。已经,与另一边退市的柴纳干差额,它们是,会展使遗传情节分批上市。

新东边

2012年7月17日,新东边在2012财年第四音级使驻扎财报中窗侧,其全资分店现时称Beijing新东边教书技术公司(以下使单纯现时称Beijing新东边)收到美国联系买卖手续费的考察通牒,考察首要关怀新东边的构架调整。现时称Beijing新东边是新东边指环的易变的爱好本质,新东边指环11月1日颁布发表,公司的一套构架用完使单纯。

7月18日,生育机构浑水股份有限公司发行回购,新东边特许经纪与总利润程度成绩。浑水想,新东边财报涉嫌欺诈,跟随成绩不息呈现,新东边审计局将自愿退职。包括第一天和最后一天穿着,新东边市值缩水逾半。19日,新东边回应证监会考察及浑水疑问。受此感情,其股价在陆续包括第一天和最后一天大幅下跌后大幅退票。

网秦

2013年10月24日,浑水公司短网秦用公报颁发,只花了一点钟小时就把网秦的市值砍掉了,跌幅超越50%,使人惊骇的。浑水用公报颁发将网秦评为强卖,称之为买卖使习惯于份额、本领保密的、负债负债表、收买事情等在熔铁炉。10月30日清晨,网秦问题了范围…长度97页的廓清用公报颁发。对浑水记在账上的回应。疾速危险公关取得,网秦股价方面微弱退票,大涨 25%。反省大局,从短暂到疾速弹回,从处理投入者到优点证明现钞流,从CEO的公然叩问到地铁海报,网秦成地把危险公关成了英雄了危险营销。2013年10月至2014年7月,浑水问题了9份在四周美国自有资本上市的公司netqi的用公报颁发。已经,分别的月后,没价格的东西袭来、用完多轮网秦守候。终极,浑水不退。

怨恨如此,卡森,Muddy Wate的创始人 布死胡同深信,网秦然而个大骗局。

现时网秦改名为凌志新,累得要死。

傅氏科普威

在浑水里201年4月10日、美国国防部陆续11日问题最新议论用公报颁发,使相形见绌大连的一家自有资本上市的公司傅氏科普威涉嫌虚伪扩大某人的权力业绩,怨恨用公报颁发中代表了浑水,确切地说话,但担心的公司傅氏科普威拒绝具结了中间定位疑问,指画柴纳联系报通讯员的叩问,公司留存以为,浑水用公报颁发粗糙,定论小说式的。

材料显示,傅氏科普威的董事长兼首席处决官(CEO)福利于1995年收买了大连一家切彻底失败的缆绳客人,这执意傅氏科普威的面向。2005年,福利用完换得美国划一技术公司的壳资源使掉转船头了在美国障碍买卖买卖使习惯于(OTCBB)上市。2007年该公司收买了同呼喊的美国上市客人科普威,并更名为傅氏科普威。

怨恨被浑水疑问,但傅氏科普威11日股价并心不在焉受到感情,当天傅氏科普威高开于雄鹿,以雄鹿结算的成交价,涨幅。

不外,傅氏科普威于2012年12月27日遵守私有化买卖,抛弃纳斯达克。

多元至阴供水

2011年4月11日,美国买卖使习惯于做空者浑水议论对多元至阴供水问题了“强烈建议使好卖”(Strong 卖主用公报颁发,使自有资本价钱急剧下跌。

据传闻,鉴于审计用公报颁发和厂子监控的柴纳,不稳定的量全球水服务性的的估算年现实推销额,但它拿出有1亿雄鹿。该据传闻多元至阴供水伪造审计用公报颁发,同时被记在账上的同样一家同类型的公司,至阴印刷(铬锡红):DYNP)。后者现时曾经被删要不是,粉片买卖使习惯于买卖。

当初,多元全球水服务性的的买卖使习惯于价格超越,以雄鹿计的股价。2012年6月,公司的股价独自地雄鹿。2012年6月2日,纽约联系买卖所颁布发表美国存托股退市。

嘉汉造林术

嘉汉造林术于1995年在多伦多联系买卖所上市。,在被使蒸发优于,它的市值超越70亿雄鹿,合伙包含加拿大、美国、全欧洲和香港的投入基金。

2011年6月2日,浑水问题嘉沙造林术简明新闻,翻开冰山的一角,继续了十积年的嘉汉使神话化的结局。

在回购开端时,浑水的代表参加毛骨悚然:伯纳德·麦道夫提示本人,当一点钟成熟的的机构施行欺诈,它的骗局就跟偷天同样地大。嘉汉造林术公司执意非常赞许地的一点钟作乐一套诈骗案,很往昔开端了。、侥幸又奸猾。当公司市值超越70亿雄鹿时,骗局归结为完毕。

用公报颁发书颁发日期,嘉汉造林术股价间断64%,市值在两个买卖日挥发高达近33亿雄鹿。尔后,自有资本同路下跌,至多减幅超越92%。

2012年4月3日,嘉沙造林术彻底失败备款以支付陈述;2012年12月底,嘉汉造林术颁布发表重组抛弃,2013年1月,嘉汉造林术代替品用完重组改编者了掌握资产。,自有资本清算完毕。

奇峰国际

2014年11月,齐丰国际香港自有资本上市的公司被水洼延长。浑水在报上说,奇峰国际2012年与2013年支出总计属于另一家公司,2013年的现实支出差一点于零,它近的的一次收买是独自中止的,这完整心不在焉推理。,公司陆续七年在各式各样的同一的的。

奇峰国际公司自有资本当天11:20停牌,复职前公司股价下跌,报港元。

惠山乳业

2016年12月16日、19日,浑水陆续的问题两份指画惠山乳业的用公报颁发。在第一份用公报颁发中,浑水标志,惠山乳业反正从2014年开端问题虚伪决算表、它提高某人的地位了资产和负债负债的价格,它还说,该公司的估值差一点为零。。在秒次用公报颁发中,浑水更远的使相形见绌惠山乳业在支出上有欺诈疑心。对此,惠山乳业均问题廓清用公报颁发拨款拒绝具结。

持久,惠山乳业公司自有资本于12月16日11时12分起临停,下次买卖日重行收盘。在变乱发作前后,股价心不在焉大幅动摇,使分裂理性是公司董事长杨凯、其妻葛坤没有多少内丰盛的增持的“庇佑”,履历显示,掌握权扩大某人的权力后,杨凯及划一行为人葛坤赞成惠山乳业的股权。

已经,本年3月24日午前11点摆布,惠山乳业盘中垂线间断,减幅高达90%,股价从港元跌至港元。。惠山乳业自当天后期1时起停牌。复职前,惠山乳业跌85%。

总关于之,浑水一向为柴纳客人运用,特不确定性,非常赞许地对欺诈有高等的疑问的公司。

如安在没价格的东西里垂钓

很多柴纳干它本身就在多少不等的道德风险。酷似的成绩在A股买卖使习惯于能够很公共用地、见怪不怪,但美国买卖使习惯于有一套成熟的的制约与抵消机制,就像生物地理群落同样地,适者生存执意适者生存。作为中伤手,有瑕疵,独自地没价格的东西才干使鹬成。操作不咬无漏洞的蛋,就像索罗斯使难受掌握财政同样地。、钱币体系在沉重的瑕疵的国度,成立关于,相反,这些程度助长了掌握财政体制改革。。不管到什么程度是没价格的东西,或索罗斯,掌握这些都是保持新掌握财政生物地理群落抵消的关键因素。。

在另一方面,浑水在使难受自有资本上市的公司优于做了很多议论,预备好狩猎。浑水颁发的最短疑问用公报颁发为21页,长裤的的是80页。。长裤的任务和没有多少的任务都必要议论,已经方式是完整差额的,做得这样执意致谢,应思索利害,在措施的依授予价格看涨而买入评级;生育是熔铁炉,俗名猎茬,找到公司的财务、经纪欺诈警告悬条标,硬伤一经被发现的事物,这执意做空的理性,酷似于一票否决制。

中美自有资本上市的公司道德风险与改编者,数量庞大的数量庞大的使具有特征已被深化议论,我不克在嗨反复。。总结浑水用公报颁发后,总计议论体系可以反向接来,总体看法分为两个互相浸透的方式:获取知识和当场考察,考察触及公司和关系方、供应者、客户、争论者、呼喊专家及另一边方面。

会诊材料

获取知识和当场考察联合是心得一点钟公司真实寻找必做的作业。怨恨无从使蒸发浑水是以任何方式选择使难受反对的——有能够是初步会诊材料和财务辨析被发现的事物怀疑并顺藤摸瓜,向内的人士也有能够装备线索,但在选择了使难受得分差一点末期的,浑水要议论自有资本上市的公司的各式各样的公然知识。

考察关系方

自有资本上市的公司除外,浑水也十分重视中间定位磷的议论。关系方是隧道自有资本上市的公司的要紧推进式飞机。中间定位方包含大合伙、现实把持人、教友公司等。,它也包含那些的很可能出现无干的,已经一点钟真正容忍现实把持的公司。

公司当场调查

对公司当场调查是保全证据的要紧环节。对浑水的考察非常赞许地仔细,议论使轮转时常继续很长裤。议论组织包含但不限于电话机叩问、面对过交流和当场测量土地。同一的听证会是空的,眼见为实”,当场考察的归结为时常非常好的计议。

浑水更注意心得C的现实操作,甚至偷偷反省进出足协的交通工具表达,留影保全证据。浑水将它所关照和听到的与它所颁发的相比较,逻辑发生矛盾的评价,这执意自有资本上市的公司被使难受的短处。

考察供应者

为了心得公司的现实经纪使习惯于,浑水考察自有资本上市的公司供应者,自有资本上市的公司知识现实性认可。同时,浑水也关怀供应者的行为细节,供应者最大限度的、运营履历,如推销量和推销先,关怀自有资本上市的公司供应者评价,以此作为与自有资本上市的公司公然知识平行地的规范,断定供应者即使有优点与。浑水甚至效仿客户端召唤机给供应者,心得使习惯于。

议论客户

浑水特殊注意客户调查。考察方式亦包含获取知识和当场考察,包含互联网网络考察、电话机查询,当场叩问等。。

检查在下游地客户的现实紧握量可以更合适的的顾及。以东边纸业为例,浑水电话机沟通及经纪知识窗侧,反省各客户对东边纸业的现实换得量,东边纸业虚伪支出的终极断定。装聋作哑变坚挺的方式非常赞许地复杂,也执意说,草拟虚伪和约,开启者虚伪发票,这同样海内自有资本上市的公司公共用地的欺诈培养液。

等着听争论者的视图

浑水非常赞许地注意参照争论者的事情和FI,自有资本上市的公司价格断定,尤其地喜欢等着听争论者的视图对自有资本上市的公司的评价考察,这有助于心得总计呼喊的状态,不限于自有资本上市的公司的使具有特征。

翻阅呼喊专家

在获取知识和当场考察这两个阶段,浑水有一点钟大绝招——翻阅呼喊专家。这执意同一的的陆续听证会,术业有专门”,翻阅业内专家放下低沉对o。呼喊得分、合格的总利润息率、某型领到装备买卖使习惯于价钱,呼喊专家装备的知识更无效、高级的的可靠。

公司价格重估

在总计议论处理中,浑水公司常常比照现实的议论归结为来评价公司的价格。。浑水也熟谙用完供应者、客户、来自某处争论者和呼喊专家的知识,将呼喊断定为,以后,比照。价格重估不克不及很精确,但编号级可以粗略计算,具有很强的顾及意思。为了范围生育的得分,当浑水中伤自有资本上市的公司,不距离其资产被歹意低估的能够性,但在议论方式上,有值当考虑的评价。

浑水的考察方式正好合格的的失职考察,方式论上确凿心不在焉有重大意义的举行开幕典礼,他们极少运用复杂的估值在前的去断定一家公司的价格;已经,最复杂的方式时常是最无效的方式,议论归结为极超越行为室的履历处理。在处决层面,他们任务很仔细,偶然也会运用些“投机取巧”的方式获取真实知识——比方假充潜在客户骗取自有资本上市的公司相信。

偌多反击要办,浑水根本总结了我国干欺诈的非常赞许地价格稳定,包含言之有理空壳公司、伪造和约、开启者痛骂票等,得分是膨大资产和赢利,空心化自有资本上市的公司。这些都相称浑水关怀的使聚集在一点,这也相称他们获取警告悬条标的要紧依。由于浑水考察体系容纳了,很难捉弄过来。。

缺少依次的的没价格的东西公然地开端,总而言之,浑水曾经做足了作业,必然有些结局,本人等着看。。

这篇使具有特征是从:灯塔

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